摘要:中國三大互聯網巨頭---都被國外公司控制,警惕國外資本來勢洶洶! 中國互聯網5-10年之路....


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    中國三大互聯網巨頭股權結構分析

    中國三大互聯網巨頭---都被國外公司控制,警惕國外資本來勢洶洶!

    中國互聯網5-10年之路:  
      NO1: 騰迅----主營:互聯網增值業務 創始領袖:馬化騰;
      
       市值:近400億美金
      
       特點:互聯網增值服務巨無霸---門戶、游戲、即時通訊、
       
       支付等無所不做;
      
       核心: QQ-10個億用戶群體;
      
      NO2: 百度------主營:搜索 創始領袖: 李彥宏
      
       市值:近250億美金
      
       特點;搜索巨頭: 搜索、電子商務、視頻等;
      
       核心:--搜索
      
      
      NO3: 阿里巴巴----主營:電子商務 創始領袖:馬云
      
       市值:近100億美金
      
       特點: B-B/ C-C/支付等;電子商務巨頭;
      
       核心---電子商務;
      
      三雄鼎立,未來5-10年誰主沉浮!誰將一統天下....
      
      NO1: 阿里巴巴-----市值預計:2000億美金
      
      NO2: 騰迅-------市值預計:1500億美金
      
      NO3: 百度-------市值預計:1000億美金;
      
      阿里巴巴 + 騰訊 + 百度  
      阿里巴巴: 電子商務市場潛力巨大,最有可能成為全球第一
      
      電子商務平臺---阿里巴巴,理應第一;
      
      騰訊: QQ在中國具有天然壟斷,無可撼動,可以入侵一切互聯網
      
      模式----預計:收購: 2012年收購新浪....等等
      
      但面臨國際化的難題--只能是收購
      
      百度: 搜索引擎巨大優勢、品牌--獨特優勢

    一.阿里巴巴面臨的挑戰

      從2010年年初開始,阿里巴巴集團與第一大股東之前關系日趨緊張。在今年5月舉行的阿里巴巴股東大會上,阿里巴巴集團首席財務官蔡崇信表示“只要雅虎愿意,阿里巴巴愿意回收其所持有的阿里巴巴全部股份”。9月12日雅虎發言人表示將維持阿里巴巴39%的持股不變,那么阿里巴巴與雅虎究竟是什么樣的持股情況,雅虎又占有阿里巴巴核心資產“淘寶網”、“支付寶”多少份額呢?

      雅虎與阿里巴巴具體關系:

      注釋:

      1,2005年8月,雅虎以10億美元+雅虎中國,換取了開曼群島阿里巴巴40%的股權(只有35%的投票權)。截止2010年6月30日,股權稀釋后約39%。

      2,開曼群島的阿里巴巴(Alibaba.com Corporation)相當于中國大陸的阿里巴巴集團的影子公司。前者依靠后者在中國大陸開展業務。

      3,支付寶、淘寶等為開曼群島的阿里巴巴(Alibaba.com Corporation)旗下100%資產。

      4,香港上市的阿里巴巴(B2B業務),由開曼群島阿里巴巴據對控股(73.21%),馬云及管理層僅直接擁有2.08%。

      5,雅虎此前持有阿里巴巴35%投票權。從2010年10月開始,持股阿里巴巴集團39.0%經濟權益的雅虎,其投票權將從35%增加至39.0%,而馬云等管理層的投票權將從35.7%降為31.7%,軟銀保持29.3%的經濟權益及投票權不變,屆時雅虎將成為阿里巴巴真正的第一大股東。如下圖(網易科技):

      6.根據2005年協議,自2010年10月起雅虎在董事會的席位將由原來的一位增加到兩位,即雅虎和阿里巴巴管理層分別可以委任兩位董事,軟銀依舊可委任一位董事,如下圖(網易科技):

      總之,2010年10月份后,阿里巴巴集團的控制權或將發生重大變化。由于阿里巴巴集團全資擁有的資產淘寶網及支付寶價值不菲,且仍未上市,這也是雅虎暫時不愿阿里巴巴集團股權的原因之一。

    基礎投資者認購情況 
    名稱 投資額(億港元) 股份數 占發售總數百分比 
    雅 虎 7.76 60,862,500 7.1% 
    AIG 2.716 21,301,500 2.5% 
    鴻海郭臺銘 2.716 21,301,500 2.5% 
    九倉吳光正 2.328 18,258,500 2.1% 
    新鴻基地產郭氏 2.328 18,258,500 2.1% 
    嘉里集團郭鶴年 2.328 18,258,500 2.1% 
    思科系統 1.552 12,172,500 1.4% 
    工商銀行(亞洲) 1.552 12,172,500 1.4% 

    阿里巴巴B2B董事持股情況
    董事 職位 持股數 市值(港元) 
    馬云  189127024 25.53億 
    蔡崇信 創辦人 76810416 10.37億 
    衛哲 CEO 48250000 6.51億 
    武衛 CFO 9650000 1.30億 
    戴珊 副總裁 4600000 6200萬 
    謝世煌 戰略發展主管 4100000 5535萬 
    彭翼捷 副總裁 2425000 3273萬 
    崔仁輔 B2B董事 1400000 1890萬

    阿里巴巴因為自身缺乏核心技術,在一沒競爭,二有市場的環境下抓住機遇獲得了很大的發展。然而現在在百度,eBay,Google的壓逼下,以及眾多行業 專業網站的迅速崛起,電子商務市場競爭激烈化了;同時隨著企業規模的擴張,企業管理的復雜性也急劇增長了;還有股權方面的潛在因素影響,導致阿里巴巴在表 面風光的籠罩下,已經危機四伏了。這里是其中的一些片段:

    “當你覺得你成功的時候,就是你走向失敗的開始。” -- 馬云自己的話

    “近年來,國內垂直搜索網站、各行業專業網站迅速崛起,。。。可以想象,一旦那些專業站點都做大了,阿 里這樣的大雜燴還有多少存在的意義。” 

    ”阿里巴巴管理層所擁有的股權是很少的,也就是說,如果阿里巴巴真正想要實現本土控股的話,這中間依然還是有很大的問題。“

    ”阿里巴巴的快速發展還面臨著諸如中小企業價值鏈整合、以下城市的滲入、快速發展當中企業文化的融合以及旗下淘寶對于稅務部門對網商的協管等問題,都將成為阿里巴巴發展當中所遇到的瓶頸。“

    “阿里上市后一度引領港股風騷,但近來嚴重縮水, 150天蒸發1500億港元,令阿里巴巴從“新股王”淪落到“港版中石油”。表面上看,阿里股價大幅下挫是受全球股市走軟的牽連,而本質則是全球投資者對阿里的商業模式和贏利前景回歸理性的表現。”

    “目前,阿里在拼命做大規模,依靠新增用戶維持公司營收的高增長。但如果將來有一天,用戶都被分流到了專業站點,阿里的規模優勢就成了無源之水。”

    "作為一家號稱世界級的B2B電子商務公司,阿里2007年的產品開發費用只占營收的6.1%,而同期的與市場推廣費用卻占到34.1%。顯 然,阿里是一個重營銷輕技術研發的公司,甚至可以說,阿里就是一個為主導的公司,是靠中國龐大的人力資源進行人海戰術來推銷發展的。。。。核心技術的缺失,將給公司未來的發展帶來巨大隱患。

    在技術研發、專業服務團隊建設上沒有下足功夫,只靠規模取得暫時的優勢,阿里如何能夠競爭過那些專業類網站?阿里的發展后勁堪憂。"

    二.身份之謎——百度是中國公司嗎? 雖然,Baidu在美國上市使用了“中國的Google”這么一個概念,說真的,我知道的Baidu和Google最大的共同點也許就是他們都是美資公司。Baidu公司注冊于英屬開曼群島,Baidu的創始人李彥宏持有美國綠卡,Baidu啟動的資金是美國的風險投資,現在美資在Baidu中占有51%以上的份額,所以百度是一家地地道道的美資公司。 

    根據Baidu提交給美國證券交易委員會的F-1文件,Baidu分為海外部分和在中國的部分。海外部分一家在英屬開曼群島注冊,一家在英屬維京群島注冊,他們是美資的,然后是Baidu在國內注冊的子公司。注冊這樣的子公司大概是為了規避政府的關于外資不能進入新聞廣告等領域的法規。 

    百度美國上市的歷程 

    前戲:百度的發展歷程 

    百度這個名字來源于南宋詞人辛棄疾(1140-1207)的一首非常有名的詞中的一句:眾里尋他千百度,驀然回首,那人卻在燈火闌珊處。公司(Baidu.com,Inc)于2000年1月18日在開曼群島注冊成立。該群島位于加勒比海,是一塊英屬殖民地,由三座島嶼組成,離美國東南方的佛羅里達州不遠。開曼群島在1978年獲得了一個皇家法令,法令規定永遠豁免開曼群島的繳稅義務,故而,開曼群島完全沒有稅收,無論是對個人、公司還是信托行業都不征任何稅。所以,它也獲得了“避稅天堂”的美稱。為更好的實現對下屬子公司的控制及滿足其它需要,他們還在另一個注冊公司的“天堂” – 英屬維京群島(British Virgin Islands,BVI) – 注冊了一個殼公司,名為Baidu Holdings Limited(百度控股有限公司)。 

    公司創始人為李彥宏(Robin Yanhong Li)和徐勇(Eric Yong Xu),前者1991年畢業于北京大學信息管理專業,隨后赴美國布法羅紐約州立大學完成計算機科學碩士學位。在美國呆了8年,其間先后為道.瓊斯公司(Dow Jones & Company),Infoseek等公司工作過,是新一代互聯網技術領域的權威專家。后者1982年就讀北京大學生物系,1989年完成生物碩士學位后,獲美國洛克菲勒基金會博士獎學金,赴美留學,于美國德州A&M大學完成博士學位,隨后任加州大學伯克利分校博士后,是生物學領域的資深專家。在美國10年期間,先后任職于兩家著名的生物技術公司(QIAGEN,和Stratagene),負責營銷工作,并且獲得過杰出獎。 

    在注冊總控股公司Baidu.com, Inc的同時,兩人在中國北京成立了全資子公司Baidu Online Network Technology (Beijing) Co., Ltd.(百度在線網絡技術公司,簡稱“百度在線”)。這是一家外資公司,是百度公司在中國的第一個運營實體,主要負責向中國企業提供P4P(pay-for-performance,關鍵字競價排名)服務和搜索解決方案,并向Baidu Netcom提供技術支持。由于中國法律對外資公司在華從事互聯網服務業有種種限制,因此,兩人隨后于2001年6月5日在中國北京成立了第二個運營實體 –Baidu Netcom Science and Technology Co., Ltd.(百度網絡科技公司,簡稱“百度網絡”)。這是一家中資有限責任公司,由李彥宏和徐勇分別持股75%和25%。它獲得了中國政府的網站及在線廣告經營許可,專門從事網站經營及在線廣告業務,我們熟知的Baidu.com及Hao123.com都隸屬于它。 

    為進一步鞏固在中國的地位,2005年6月,百度公司還在中國上海成立了第二個全資子公司 - Baidu China Co., Ltd.(百度中國有限公司,一般簡稱“百度中國”),并計劃在日后由其負責華南地區的業務。 

    百度于2000年6月正式推出了其中文搜索引擎。隨后,相繼向搜狐,新浪,263,tom.com等知名中文網站提供全面的搜索服務,并迅速壯大起來。2001年10月,百度推出了自己的搜索引擎競價排名服務。次年7月,推出業界首例“競爭情報系統”軟件,并開始為網易提供服務。至此,三大門戶都使用百度的搜索服務,其在中國市場的地位突顯。接下來,公司又推出了mp3搜索,圖片搜索,新聞搜索等專門化搜索服務,逐漸成為為中文搜索市場上的霸主。 

    在此次上市之前,百度已經進行過三次融資。前兩次是在其成立之初的1999年和2000年,融資金額分別為120萬美元和1000萬美元(Draper Fisher Jurvetson ePlanet Ventures[德豐杰e星風險投資] 和IDG Technology Venture Investment[IDG創業投資基金])。而第三次融資則是在2004年6月,共有8家企業參與了此次融資,其中包括了著名搜索引擎Google的1000萬美元的戰略投資。 

    截至2004年底,百度公司的總資產為3168萬美元,額達到了1340萬美元,凈收入為145萬美元,自2002年以來,其年增長率高達224%。在今年的前三個月當中,百度收入就達到520萬美元,全年有望突破3000萬美元。 

    高潮:百度在美國NASDAQ上市 

    北京時間2005年8月5日晚11點40分,百度公司正式在美國NASDAQ掛牌上市。其主承銷商為瑞士信貸第一波士頓(CSFB)和高盛(Goldman Sachs),兩者都是華爾街頂尖的投資銀行。而著名的投資咨詢公司Piper Jaffray也參與到了其中。 

    此次上市百度共發售404萬股美國信托憑證(ADR, American Depositary Receipts),每股美國存托憑證相當于一股A類普通股,約占其總股本的12.5%,計劃融資額為1.091億美元。 

    根據百度提交的招股說明書,該公司共發行了3230萬股,分為三類 – 美國信托憑證(ADR,相當與一股普通股),普通股(A股)和優先股(B股,有更大的投票權,為普通股的10倍。并可隨時轉換為普通股。如被股東售出,則自然轉換為普通股)。的發行價定為27美元。 

    上了、爽了:贏家們 

    資本主義社會中,技術和勞動力一樣,也是為資本的增殖服務的。由于技術的應用能夠使勞動生產率得到長足的提高,從而使資本可獲得的相對剩余價值大大增加,因此,技術是資本增殖的強有力的工具。雖然技術創始人對新技術的發明及技術公司的誕生有不可磨滅的重要作用,但要讓技術走向市場并獲利,沒有貨幣資本的注入卻幾乎是不可能的。因為在資本主義社會,一切生產要素均需要貨幣。而貨幣資本的投入者,自然也就會要求對技術成果或新技術公司的股權的部分占有,在初創者與貨幣投資者的實力對比懸殊的情況下,后者甚至會要求絕對的控制。 

    專業技術公司由于其技術成果可被廣泛的應用,因此,一旦成功,其發展的速度也將比傳統的企業更為驚人。這使得對新興科技企業的投資,有獲得超常的回報成為可能。雖然對中小型科技公司的初期投資風險很大,但在健全的投資機制與產權制度雙重保障及高額回報的誘惑下,各投資機構依然對其保持著很高的熱情。 

    任何一家的成功的科技公司在上市時的最大贏家無疑都是先期投資者、初創人員及上市服務商,這次在美國NASDAQ上市的百度(Nasdaq: BIDU),當然也不例外。 

    1。 Draper Fisher Jurvetson ePlanet Ventures(DFJ ePlanet) 

    作為百度最大的股東,持有上市公司25.8%股權的美國風險投資商- 德豐杰“e星”投資公司 - 無疑是此次百度在美上市的最大贏家。該公司作為百度最大的投資者,雖然在百度初創階段(2000年9月)投入了大量的資金,但和現在的市值比起來,簡直不值一提。我們以百度公司提供的2004年合并財務報告來說吧,截至2004年底,該公司的總資產僅約3100萬美元,股東權益當然只能更少。而以上市當天的市值計,DFJePlanet擁有的股權價值則超過了10億美元,真可謂是點石成金。并且,其作為第一大股東,還成功的完成了對百度公司最高權力機構 – 董事會 – 的控制。除去五名董事中的兩位獨立董事丁健(亞信)和Greg Penner(格雷格.潘納,Peninsula Capital[半島資本],百度第三大機構股東)外,剩下的三名董事中,有兩名都來自DFJ ePlanet: Asad Jamal(阿沙德.賈馬爾,德豐杰e星創始人、兼常務董事。其親自出馬,可見對百度的重視程度。)、Jixun Foo(德豐杰e星董事)。 

    2。 公司創始人李彥宏和徐勇 

    在分別套現約25萬股(以開盤價計,達1650萬美元)和約16萬股(以開盤價計,也有近千萬美元)后,二者依然將各持有百度公司22.9%和7%的股權。也就是說,他倆都將成為新的億萬富翁,步入華人科技新貴行列。 

    3。 承銷商瑞士信貸第一波士頓(CSFB)和高盛(Goldman Sachs) 

    這兩家公司不但要收取高額的服務費(7位數以上),而且有可能獲得部分的優先認購權(這幾乎是上市服務商公認的特權)。兩項收入相加,必然使二者收獲頗豐。 

    4。 其它機構股東 

    伴隨著的瘋漲,包括Integrity Partners(誠實合伙投資公司,持股9.7%),Peninsula Capital(半島資本,持股8.5%)、IDG Technology Venture Investment(IDG技術創業投資基金,持股4.2%)、Google(上市前持股2.6%)等在內的機構投資者也將有機會獲得很好的回報。 

    5。 百度公司高管其部分員工 

    公司高層管理團隊成員大都有約1%的股權,其中:CTO劉建國0.9%、CFO王湛生1%、COO朱洪波1%、副總裁梁冬0.4%。而其它員工的持股量估計在幾千至幾萬股之間,總的來說,都有不錯的回報。 

    幾家歡喜幾家愁:輸家們 

    技術是為大眾、為生產服務的,所以,作為一個科技類公司,百度的上市并談不上誰是輸家。如果真要說的話,國內的搜索技術公司和在高位持有百度的人,算得上是輸家。前者由于百度的迅速壯大,將日益感到越來越強的競爭壓力,從長遠看,還有可能會被擠出中國搜索市場。而對于后者,一旦百度的大幅下跌,其直接的經濟損失也將是非常慘痛的。 

    特殊:Google會收購百度嗎? 

    總的來說,我認為Google收購百度的可能性是很小的。但為了更好的實現自己的戰略,它或許會部分地增持百度的股權。因為: 

    1。 百度目前提供的產品和服務大都模仿Google,并且從產品線來講,還不及Google豐富和全面。因此,Google完全沒有必要花錢收購一個與自己相似、卻又比自己弱小的百度。而且,Google很重視自身品牌建設,如果收購百度,也不便于整合。 

    2。 雖然百度現在在中國市場處于老大地位,但Google在全球的影響力和技術上的優勢地位,依然是百度短時間內所達不到的。在Google, MSN Search, Yahoo! Search,Alexa等搜索大腕的夾擊下,百度成功走向世界的難度可想而知。而這些公司卻會慢慢的向中國市場滲透,一點一點的蠶食百度的市場份額。像Google這樣強大的對象,非常有可能在中國奪取在全球一樣的霸主地位。那么,對于一個可能會敗在自己手下的對手,Google收購百度又有什么意義呢? 

    3。 雙方是競爭對手,但也并不排除合作的可能。百度畢竟扎根中國市場多年,有比較豐富的營銷和關系資源,而作為以技術見長的Google,要想更順利的進入中國市場,與百度的合作也是非常有戰略意思。而如果Google能通過增持百度股權而派駐一名成員進入董事會,則將是可行的手段之一。 

    4。 百度上市后,價格飛漲,收購成本非常之大。就算Google有收購百度的意愿,也不可能選擇在近期下手。 

    5。 從前段時間Google聘用前微軟副總裁李開復組建中國團隊這一事件來看,Google是打算是中國市場大展拳腳的。這也從一個側面說明,Google對收購百度,并沒有多大的興趣。 

    事后煙:幾點值得注意的地方 

    1。 首先要說的是,此次上市的是在開曼群島注冊的Baidu.com, Inc(百度公司),不是在中國經營網站及在線廣告的Baidu Netcom(百度網絡,我們熟知的www.baidu.com就是由它負責)或經營搜索技術服務的Baidu Online(百度在線)。而前面也說了,Baidu.com,Inc和Baidu Online都是外資公司,而Baidu Netcom是在中國的有限責任公司,兩者在中國在的待遇和權利是大不相同的。這一點請大家一定要搞清楚。 

    2。董事會一般來說都是股份制公司的最高權力機構,而在百度,李彥宏包括其它高管無一人進入董事會!這說明在百度,投資者的權力是十分大的。而Google公司的九名董事中,有三名來自Google,兩名創始人都榜上有名。百度五名董事分別為:Asad Jamal、Jixun Foo,來自DFJ ePlanet[百度第一大股東],Scott Walchek(斯柯特.沃爾切克,來自Integrity Partners[正直合伙投資公司],百度第二大機構股東)、Greg Penner(格雷格.潘納,獨立董事,來自Peninsula Capital[半島資本],百度第三大機構股東),以及亞信(AsiaInfo)的丁健(獨立董事)。 

    3。 根據百度公司提供給美國證券交易委員會(SEC,Securities and Exchange Commission)的招股說明書可以知道,此次在美國上市發行的是僅對應A類股的ADR。因此,A、B股并未完全進入流通。并且,絕大多數的都接受了“鎖定”(Lockup)限制,這此期間之前,的可操作性和可轉換性很低。“鎖定”限制期共分兩個部分,前一部分為180天,后一部分為540天(即三個180天)。按規定,每180天后,允許有25%的股權可以正式進入流通。720天后,全部實現流通。界時,百度(BIDU)才可以算得上是真正可以在NASDAQ公開市場上自由交易的。 

    4。 鑒于美資在上市后的公司中的持股比已超過51%,其中DFJ ePlanet(美國加州)25.8%,Integrity Partners(美國加州)9.7%,Peninsula Capital(美國密歇根州底特律)8.5%,IDGVC(IDGVC植根于中國,但其母公司IDG來自美國麻省波士頓)4.6%,Google2.6%(上市前,美國加州)。 故而,百度準確的說應該是一家由華人創辦的、專注于在華業務的美資搜索引擎技術公司。 

    5。 DFJ在美國政府中的關系不簡單。該公司的前身 – Draper投資公司 – 的創辦者William H Draper將軍,曾在二戰后的美國政府中擔任過各種高級職務,官至美國陸軍次長。并且是主持戰后日本和德國經濟復興的重要人物(馬歇爾計劃)。此人在美國風險投資界也頗為有名,是西海岸最初的一批風險投資專家。該機構在此次百度上市事件中必定扮演著舉足輕重的角色。像高盛(Goldman Sachs)和瑞士信貸第一波士頓(CSFB)這樣的華爾街頂尖大鱷會如此賣38歲的技術青年李彥宏的帳,我想除了錢的原因外,DFJ的關系也起到了一定的作用,呵呵。 

    6。A類股和B類股有不同的表決權,后者是前者的10倍。而B類股的限制性分配,使李彥宏(他一人持有的B股就超過了550萬股),徐勇,劉建國,朱洪波,DFJ ePlanet等獲得了控制公司的優勢。只要他不其擁有的B股股權,那么,他們在百度公司將一直保持有非常高的表決權。 

    7。 為保障自己的利益,李彥宏、徐勇、劉建國等幾位最大的個人股東都成立了專門的公司來實現對自己股權的管理。 

    8。 百度公司最神秘的地方在于Baidu Online和Baidu Netcom的關系。它們由一些未公開的契約聯系在一起,外界對其了解甚少。希望對百度也更深入了解的,可以從這里下手進行研究。 

    9。 風險投資這樣的金融資本在新技術公司發展的過程中,發揮了越來越重要的作用,這里有它積極的和值得肯定的一面。但與此同時,這些投資商對科技公司的控制力也越來越強大,在中國的IDGVC就是個例子。這些都充分的體現了貨幣資本在資本主義社會中的支配地位。

    三.從產權結構上看,騰訊不算是一家中國公司。

    在MIH及其控股股東Naspers的一盤世紀棋局上,騰訊只是一枚用于媒介整合的棋子。讓我們看看下面這篇文章:

    最近,關于中國互聯網巨頭騰訊公司斥巨資“出海”的新聞此起彼伏,讓人看得目不暇接。4月初,隨著美國在線宣布競購它旗下即時通訊領域的拓荒者、如今已經江河日下的ICQ的最終入選者名單,低調的騰訊在沉寂了多日之后再次走入了大眾的視線。它的競爭對手則是俄羅斯兩大互聯網巨頭DST( Digital Sky Technologies Limited)和ProfMedia。當人們都在為騰訊捏了一把汗時,在暗戰前夜的4月12日,騰訊卻突然把矛頭直接對準了競購對手DST,以3億多美元的現金收購了其10.26%的股份,但只拿到了它約 0.51%的總投票權。國內和業內專家一片叫好,正當大家異口同聲的認為騰訊已經花錢擺平了DST,接下來ICQ落入這個曾經的模仿者手中已經水到渠成時,事情的發展再次發生了戲劇性的變化。短短幾天后的4月28日,美國在線發布財報稱,其ICQ業務已被DST以1.875億美元的價格收購,而騰訊則“灰頭土臉”宣布競購失敗。在這將近一個月的錯綜復雜的博弈中,騰訊大踏步跨國擴張的步伐已經開始,但背后的故事則有待于更深層次的解讀。

    真假競購

    “騰訊競購ICQ?不太可能吧?”曾經負責騰訊產品運營的前高管胡先生聽說起這個消息時,幾乎一口認定這是條假新聞。當他確定騰訊確實參與了競購時,對此事則表達了鮮明的否定態度。“QQ和ICQ雖然都是即時通訊軟件起家,但它們所做的事大不一樣。這次競購很蹊蹺。不過可以肯定的是,絕對不會是因為二者都是即時通訊軟件或者為了洗刷之前剽竊的罪名。”

    作為世界上最成功的即時通訊軟件廠商,騰訊和其他競爭對手確實有著天壤之別。它依靠并不多見的互聯網增值服務模式,在短短的幾年時間里讓中國所有的互聯網公司都難以望其項背,并成為僅次于Google和Amazon的世界第三大網絡公司。研究中國互聯網史的專家林軍把“騰訊奇跡”歸因于它在產品和服務的推廣上很好的實踐了三個基本原則:個別人物法則(the Law of the Few)、附著力因素法則(the Stickiness Factor)和環境威力法則(Power of Context)。兇猛的“企鵝”就靠著這種獨特的產品推廣方式,在它所至之處,大小競爭對手無不死傷慘重。它首先把產品發布出來,并通過各種渠道讓它的所有用戶都知道該產品。接下來,在做法上,這一新產品卻不是開放給所有人,而剛開始只是開放給會員級別較高的一些個別人物,讓他們體驗。這種“專享”的榮耀感,會給他們以極大的滿足感。而某些低級別的會員或者普通用戶也會為享受到這種榮耀感,而“主動”通過繳納費用來“升級”自己的會員級別,以滿足自己“嘗試”的欲望。騰訊甚至為這些高級用戶設計了很多特權,讓他們可以對低級別會員或普通用戶在騰訊的社交網絡里進行“獨占”、“制裁”、“攻擊”、“作弊”等不平等待遇,人為的制造矛盾和沖突,從而進一步體現“尊榮”與“普通”的區別,促使有守護“尊嚴”需求的用戶升級。而這些享受到了榮耀感的高級別會員,會因為受到重視,進而形成很強的忠誠度和參與度,進一步增強這個社交網絡的“附著力”。此外,這些“附著力”很強的高級別會員會以“炫耀”等各種不同的心態向低級別的會員或普通用戶推介自己對這項產品的一種認知。當這種言論在你身邊的各種場合頻繁出現的時候,“環境威力”就會變得非常巨大,為了不被孤立以及和大家接軌,很多人會“被迫”繳納費用也加入到高級別會員的行列。而騰訊則不斷推出新產品和新級別以不斷滿足人們無止境的“欲望”,從而達到自己盈利的目的。縱觀騰訊的產品推出史,就是一部對消費者“欲望”營銷的論證史。這種以消費者“欲望”為導向的產品幾乎全部大獲成功,而沒有利用這種推廣思路的產品大部分都不瘟不火,半死不活。

    胡先生認為,基于“人性”的產品推廣策略固然是騰訊成功的核心因素,但支撐整個“企鵝帝國”和它的產品推廣策略的則是它很早就開始營造的三大“根基”。第一,它擁有海量用戶。這是它和其他即時通訊軟件MSN、雅虎通、ICQ、AIM等的共同之處。第二,在即時通訊平臺的基礎上,它建立了一個龐大的社交網絡。而這則是其他即時通訊軟件都沒有做到的。盡管這些即時通訊軟件的母公司微軟、雅虎、美國在線等都擁有自己的社交網絡,但真正基于即時通訊軟件整合起來的平臺要么沒有,要么極不成功。第三,憑借即時通訊平臺和社交網絡的海量用戶及流量,它建立了按級別收費的會員分級制度,實現了互聯網增值服務模式。而這一點則更是獨一無二。

    騰訊的這些特質決定了它一定程度上只是一個中國網絡發展史上的怪胎,它的成功幾乎不具有可復制性。曾參與微軟中國MSN項目的馮先生告訴筆者,在國外,即時通訊軟件并不是沒有想過把它當做平臺去運作,而是那里的消費者并沒有這種需求,在消費者的觀念里,更傾向于把它定位為一種實現網絡聊天和IP電話的工具,并不會在乎它是否擁有的一些龐大的社交功能。在他看來,微軟MSN Space和雅虎360的失敗就是血淋淋的教訓。事實上,騰訊的基于社交網絡的互聯網增值服務模式在全世界更是“打著燈籠都難找”,除了騰訊學習、借鑒的“老師”——韓國的賽我網外,盡管世界上很多公司都進行了嘗試,但幾乎沒有成功案例。這一定程度上可能也是由于西方人對于“人為的制造不平等,讓大家為了爭取平等而投入金錢”這種理念并不認可。而一位DST的即時通訊軟件Mail.Ru Agent的用戶、來自哈薩克斯坦的Saulescha告訴筆者,在他們看來更難以理解的是騰訊奉行的封閉的互聯網戰略。它拒絕與其他公司產品實現互聯互通,迫使使用其他即時通訊軟件的用戶轉到自己的平臺上來,這對于她這樣的已經習慣了同時和在Mail.ru Agent和ICQ上跟朋友交流的人來說幾乎是不可接受的。但不可否認的是這種封閉的網絡,卻是騰訊營造營銷環境的最重要因素之一,也是騰訊成功的必要因素,甚至可以說是核心要素。它不太可能為此而妥協。

    在國際上,人們也一邊倒地認為騰訊不是ICQ的最佳買家。根據互聯網流量監測機構Comscore的統計數據顯示,ICQ當前的全球月獨立訪問用戶為3200萬人。其中,超過25%的用戶來自俄羅斯。ICQ是俄羅斯當地用戶規模最大的即時通訊服務。Alexa互聯網流量監測數據也顯示,ICQ的主要使用者集中在德國、俄羅斯以及東歐和中亞國家。而在些領域,幾乎全是DST和ProfMedia的勢力范圍。DST是立足于俄羅斯和東歐的世界互聯網投資巨頭,其旗下的Mail.ru Agent擁有1200萬注冊用戶,是僅次于ICQ后俄羅斯第二大即時通訊服務提供商。而ProfMedia則是俄羅斯最大的私人控股集團,其旗下的Rambler ICQ即時通訊服務擁有500萬活躍用戶。這兩家此前也都和ICQ的母公司美國在線有過合作,并且即時通訊業務和ICQ很早就實現了互聯互通。而且從緊迫感上來說,這二者不管誰獲得了ICQ,都將在市場上占據了壟斷性的地位,另一家也將隨之陷入困境。它們必須要進行拼死一搏。而數據顯示,騰訊在歐洲、俄羅斯和中亞幾乎沒有任何積累,當然也不會存在壓力。此外,ICQ想在營收上取得突破是一個很困難的問題,它也正是因為營收不足而淪落到現在的這步田地的。

    騰訊和ICQ既沒有業務和市場上的交叉,也不是相同的商業模式和企業文化,更沒有志在必得的渴望,也沒有在收購后比其他已經跟ICQ競爭多年的競購者們做的更好的理由。它為什么還要來攪這趟渾水呢?

    非常規投資

    當DST收購ICQ成功的消息傳出時,也意味著騰訊以即時通訊軟件進軍俄羅斯市場傳聞的破滅。DST網站顯示,它進行企業收購的一個突出風格就是長期戰略投資,它伴隨企業一起成長,并在企業的成長的同時,也獲得豐厚的回報。它絕對不會容忍另一家像騰訊這樣的即時通訊巨頭在俄羅斯市場和它爭搶客戶。

    騰訊一份外泄的《董事會通函》清晰地顯示了騰訊的邏輯。“透過DST于俄羅斯市場的獨特及領先地位,本公司相信認購事項為本公司實現及受惠于該市場增長潛力的一步。此外,認購事項讓本公司與DST及其所投資各公司建立長期戰略伙伴關系,并讓本公司得以探尋與其進一步的業務合作。”

    “最看得見的就是游戲業務。”胡先生不假思索的說。在騰訊董事會提供的此次交易的權益披露顯示,受益方除了騰訊公司外,騰訊旗下控股的以游戲為主營業務的世紀凱旋科技公司也赫然榜上有名。而DST旗下的Mail.ru則是俄羅斯、獨聯體國家和東歐地區在線游戲領域的者。它擁有超過100部游戲,用戶超過3500萬人,社交網絡的程序應用超過40萬個。目前它和中國的巨人網絡和完美時空都有著緊密的合作。“騰訊公司和Mail.ru達成合作幾乎毫無爭議。”胡先生表示,“通過這次入股,騰訊和DST旗下眾多優質公司進行合作,都有了進一步的可能。”

    “我們一直在嘗試國際化,但是我們也有自知之明。因此,從2005年開始到現在,我們不斷在高中端引入國際化人才,積極去培養自己的國際化人才,這個還要儲備,不能著急,騰訊更多要借助本土運營商和它的合作伙伴力量,提供技術、資金、產品的支持給他們。”馬化騰認為。據他介紹,騰訊在和印度公司合作時,授予MIH India在印度境內使用騰訊若干軟件應用程式、內容及商標等的印度特許權,這表明了騰訊進入印度市場的形式,僅是提供程序以及相關的技術,具體的運行則交由印度本土公司執行。和DST的合作形式是否也是如此,這值得我們期待。

    但僅僅是業務層面的合作或者對俄羅斯市場的看好,這似乎都遠遠低估了騰訊對于DST“獨特及領先地位”的判斷。作為一家互聯網投資巨頭,DST這家神奇的公司是最近世界互聯網市場上最大的贏家,其本身蘊含的投資價值要大大高于業務層面合作的價值。它通過向最有發展前景的新興公司提供較高的估值以嚇走其它競爭對手,搶得入股這家公司的機會。去年夏季,該公司以100億美元的估值向Facebook投資。去年秋季,該公司向SNS游戲開發商Zynga投資3億美元,對該網站估值達到30億美元。正變得大紅大紫的美國團購網站Groupon最近也獲得了DST的投資。Groupon公司CEO安德魯·梅森(Andrew Mason)表示:“最近一段時間DST顛覆了整個后期投資領域。他們擅長發現優秀的公司,并以企業家希望的方式給予幕后支持,他們不會在合作條款上錙銖必較,投資方式非常靈活。”通過對這些頂級潛力股的投資,DST和新股東騰訊預期都能從中得到非常巨大的回報。此外,除了這些國際公司以外,DST也是俄語及東歐市場最大的互聯網公司之一,主要資產包括Forticom (俄羅斯/獨聯體社交網Odnoklassniki.ru,波蘭社交網Nasza-Klasa.pl的擁有者及運營者),VKontatke(俄語社交網),OE Investments(支付管理業務控股公司)及Mail.ru(俄國門戶網站)。而這些區域性網站也都集中在社交網絡、新型門戶網站、在線支付和網絡游戲等嶄新領域,也都具有重大的投資價值和良好的成長空間。可以說,不管是DST本身,還是它旗下的公司都有著很好的現實的盈利能力和美好的前景。

    相較于業務合作,騰訊作為一個投資公司的關聯方,分享DST在投資中獲得的收益,并同時探討和DST投資的公司在合作上的可能,這應該才是它真正要做的。如果不相信DST的投資眼光,它又怎么會一擲千金,卻只甘心拿到它僅 0.51%的總投票權呢?

    不過,從騰訊的國際化之路來看,這次入股卻又疑點重重。騰訊此前在海外市場收購了印度領先的社交網站ibibo,與越南VinaGame合作,在韓國和意大利等國也有投入,并在波士頓建立游戲研發中心。但騰訊之前的投資金額也僅在百萬美元級別,投資最多的印度市場也僅僅維持在750萬美元,而且還是意向投資。而這次入股DST不但以現金支付,而且動輒3億美金,這筆錢幾乎可以很多家有著強勁增長潛力的公司了。

    盡管這次入股DST,不管是戰略擴張還是財務投資,對于騰訊來說,都沒有任何的壞處,而未來帶來的積極效益似乎也可以期待。但總的來說,一下子這么痛快的拿出這么一大筆錢,并完全押寶在別人身上,似乎并不符合保守的騰訊公司和它的管理團隊的一貫風格。

    從產權結構,騰訊不算是一家中國公司,驕傲還是悲哀?

    讓我們重新回到事情的開始——競購ICQ。DST和騰訊競購ICQ事件發生后,筆者第一時間和騰訊的一位接近核心層的高管取得了聯系。對方并沒有從正面回答,而是提出了一個常識性問題,“作為媽媽,當你看到自己的親生兒子和他同父異母的兄弟自相殘殺,你會怎么辦?”再詳細詢問,對方則笑而不答。“接下來會有好戲看的,你就等著看吧。”但當收購事件完結后,這位高管則慌忙地找到,強烈要求隱去自己的姓名。在這種隱晦的話語和動作中,騰訊對此收購事件的態度已經顯露無疑。

     其實,DST收購ICQ更多的是為了它下屬的俄羅斯門戶網站Mail.ru。因為它的即時通訊軟件Mail.ru Agent和ICQ一直都是競爭對手,它們的整合將使Mail.ru Agent獲得極大的用戶群,并成為該領域絕對的王者。而一切的一切的根源就出在處于風暴中心點的Mail.ru的股東構成上。DST是Mail.ru的控股股東,但南非MIH附屬的俄國公司在其中掌握著30%以上的投票權,巧妙的是MIH附屬的中國公司則是騰訊公司的大股東。事情至此已經非常的明了,Mail.ru企圖收購競爭對手以擴大實力,但自己同父異母的兄弟騰訊卻毫無理由的插上了一杠子,而且顯得信心十足。面對這現金超過15億美金,市值超過2700億港元的騰訊來說,Mail.ru的母公司DST總估值僅有26.35億美金,與騰訊根本不在一個數量級上。在這種境地下,作為繼母的DST顯然不希望自己憑空多一個強大的競爭對手,它明智的選擇了和談,接受了騰訊的數額巨大的入股協議,并馬上可以利用這筆現金參與收購ICQ。既然入股DST的目的已經達到,騰訊則在并購ICQ上痛快的接受了“慘痛”的失敗。

    上海交通大學新研究專家魏武揮旗幟鮮明的告訴筆者,“在MIH或者Naspers(非洲第一大傳媒公司,MIH的控股股東)的一盤世紀棋局上,騰訊只是一枚用于媒介整合的棋子。”目標直指隱藏在二者交易背后卻一言不發的MIH集團。騰訊集團對于DST的收購案,如果MIH和DST是關聯公司的話,作為大股東MIH中國將喪失投票權,這樣將只能通過召開股東大會來解決這個入股問題。很顯然,MIH俄國和DST有共同的財產Mail.ru,而且這也將是DST收購ICQ要納入的核心財產。但為了讓這筆交易避開股東大會可能遇到的麻煩,騰訊則刻意保證這次認購款項不會注入Mail.ru中,千方百計的使MIH中國的投票權生效。沒有MIH中國的授意和支持,騰訊能做出傾向性如此明顯的做法是不可想象的。

    與其說,MIH幫騰訊做了一項重要的決定,不如說這是它自己的利益。2008年一年的時間里,MIH把在俄羅斯的第三大門戶網站Mail.ru的股份從32.6%提升至42.8%,與這家公司的創始公司DST相差無幾。以這家南非傳媒巨頭為代表的國外投資公司的表現受到了俄羅斯總統梅德韋杰夫的抨擊。他聲稱俄羅斯的本土互聯網公司正受到國外投資公司的控制,政府要面對這種潛在的“安全”風險,并加強對的掌控。而此次騰訊入股俄羅斯公司DST,則更像是MIH的一種迂回戰略。騰訊這家中國公司的主要業務在于娛樂領域,色彩非常淡薄,而且沒有集團化的背景,還是一家和俄羅斯關系要好的中國公司,這都有利于緩減俄羅斯方面的緊張情緒。通過利用代理人騰訊入股DST,MIH間接實現了對DST和俄羅斯互聯網的再次投資。盡管DST修改了公司章程,對于騰訊的投票權做了最大程度的限制,但這有什么關系呢?

     在這些交易中,或明或暗的數據也暗示了一些問題。關于Mail.ru對ICQ的收購案,其實核心就是把收購ICQ的1.875億美元資產注入Mail.ru的問題,兩大股東中DST增資無可厚非,但MIH既要逃避監管,又要實現增資則面臨著困難。如果MIH不增持Mail.ru,則意味著它在Mail.ru里股權的稀釋。MIH的習慣是向來以不公開它的投資信息,MIH在2009年12月在Mail.ru里增持至43.2%是公開的最近消息。如果以MIH持有Mail.ru 股權42.8%的數據計算,MIH需要至少增資0.8025億美元(此次注入Mail.ru的總資產也是ICQ的收購價值1.875億美元乘以MIH在Mail.ru里的股權42.8%)才能獲得相應的權利。因此,MIH放棄了直接增持Mail.ru的計劃,轉而改為持有DST股份。但DST也是俄羅斯公司,同樣要面臨監管,它只能更進一步借助于第三方——它的另一家控股公司來自中國的騰訊。而要保證MIH的現有股權,騰訊必須付出至少2.328億美元(0.8025億美元乘以MIH在騰訊里的股權34.47%)。不過這次MIH的入股其實并不只是享受Mail.ru的收益,同時還會享受DST旗下其他幾家市盈率更高的網站的收益,因此還會有相當的溢價。而28.9%(3億美元減去2.328億美元再除以2.328億美元)的溢價并不算高。因此,騰訊為此需要付出3億美元的代價也就順理成章了。通過這些數據,我們也清楚的看到了冠冕堂皇的公告背后的一些問題:第一、在競購ICQ的結果尚未公布前,MIH、騰訊和DST就已經就Mail.ru收購ICQ達成了共識,并已經就收購成功的后續問題進行了安排。第二、連此前投資750萬美金都斟酌再三的騰訊此次一擲千金的入股DST,其實更大程度上是服務于MIH的總體戰略,甚至投資額度都是為MIH量身訂制。

    至此,一個明朗的路線圖已經鮮明的展示在大家面前。立足于俄羅斯和東歐市場的DST在世界互聯網市場長袖善舞,主要以挖掘市場潛力股和入股這些公司獲取收益。這吸引了同樣是投資潛力股的MIH的注意,但迫于俄羅斯政府對于西方巨頭的敵意,它希望通過控股公司中現金最充足,同時也正在進行國際化投資的騰訊公司來分享DST的投資成果。在短短的一個月內,騰訊先是佯作和DST競購ICQ,向對獵物志在必得的DST施壓,達到了逼迫后者接受它戰略入股的真正目的。通過入股DST,騰訊扮演了DST的股東的角色,通過杠桿效應以相對可以接受的投資撬動了DST龐大的產業群,分享巨大潛在收益的同時也獲得多種合作上的便利。而MIH在其中則是更大的受益者,它不但躲開了俄羅斯在政策上的圍堵,而且在騰訊杠桿操作的基礎上,再一次實現了杠桿效應,以更低的投入,它不但實現了對DST及其下屬公司的曲線投資,還得以在俄羅斯和東歐市場繼續整合資源,賺取高額回報。有這些就夠了,誰在乎是否控股呢!

    這次騰訊斥巨資出海收購,與其說它吹響了大舉進軍世界市場的號角,不如說是國際傳媒集團的一場表演秀。中國最大的互聯網公司騰訊在國際化事務中正扮演著越來越重要角色的同時,也正成為其國外母公司全球布局的一粒不可或缺的棋子,這是中國公司的驕傲,還是悲哀呢?


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